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今日要点在线
◆今天的研发，明天的价值————兼答A股研发的五个重要问题
◆USTR建议征税清单中有多少家电产品？
研究分享在线
◆鹿港文化：携手北影进*影视培训，厚积薄发迎来高速增长期
◆科士达年报点评：经营良好，三大业务稳步增长
◆杰瑞股份：新增订单趋势向好，经营低谷复苏拐点渐显
◆通宝光电（）：LED车灯行业景气向好，掌握核心品牌价值
◆地方*府债发行回升，银行基金增持同业存单——3月托管数据综述
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今日要点在线
◆今天的研发，明天的价值————兼答A股研发的五个重要问题
新经济环境下，科研创新已经成为中国必由之路。 打响了中美作为科技强国在知识产权领域的竞争,尤其是以信息产业为核心的高科技领域，已经成为步入新经济时代中国必须占领的产业高地。同时，中国在面对目前资本相对过剩，回报率下降，市场出清压力升高；劳动力供给减少，人力资本上升的局面，为了达到新的均衡，未来必然转向高人力资本投入和高科技投入。因此，当前中国正在面临新经济环境下的“斯普特尼克时刻”，科研创新已经成为必由之路。
映射到股票市场上，以高研发作为核心驱动力的成长股或将成为新经济时代下优质投资标的的重要特征，并认为研发活动周期短、成功率更高、见效快，市场给予的认可度相应也更好。
业绩增长真的与研发投入相关吗？TMT业绩增长与研发投入呈现滞后关系。
高研发的上市公司过往涨得好么？中观层面，A股中小创高研发的上市公司过往涨幅远超平均水平。
哪些领域的研发更被市场认可？市场对不同行业研发的认可度并不一致，以TMT为代表的新兴领域认可度高；成长领域传媒研发支出最受市场认可，主要是由于其研发活动门槛较低、周期短、成功率更高、见效快。
会计处理：资本化OR费用化?结合行业来看，资本化研发费用的中小创企业集中于计算机和医药领域，传媒资本化程度在成长板块中最高。
如何对高研发企业进行估值？高研发企业的估值应纳入研发因素。
风险提示：经济增长不及预期；地缘*治风险；通胀超预期。
◆USTR建议征税清单中有多少家电产品？
根据美国贸易代表办公室（USTR）4月3日发布的信息，美国建议对来自中国的种商品加征25％的关税。我们梳理了征税清单中涉及的家电产品，整体而言对中国出口家电产品影响不大。建议征税清单涉及的主要是黑电及部分小家电产品，空冰洗、家用微波炉烤箱等小家电则不在此列，符合我们此前的判断。值得注意的是，USTR所列产品说明并不代表拟议行动的范围，且接下来会有60天左右的时间向公众征求意见，最终征税清单敲定时间可能在6月上旬。
白电几乎不受影响；对黑电征税或引起国内厂商增加海外基地供货；小家电对家用品出口影响不大。
投资重在三四线：总体而言，美国现行建议征税清单对家电产品征税的范围影响较小，而因为美国本土缺乏相应的产业链基础，进一步扩大对家电日用品征税范围的可能性并不大。我们继续看好家电板块，当前强调三四线市场逻辑，结合估值，重点推荐美的集团、浙江美大、华帝股份。长线看好格力电器、青岛海尔、小天鹅A、飞科电器、三花智控。长期来看，老板电器竞争力突出，仍能保持行业领先地位。另外，电视面板价格下行，推荐海信电器。
风险提示：*策力度超预期， 加剧。
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◆鹿港文化：携手北影进*影视培训，厚积薄发迎来高速增长期
公司4月4日发布公告：1）公司与青年电影制片厂、江苏省张家港保税区管理委员会基于张家港人民*府与北京电影学院签订《合作框架协议》签订《补充协议》；2）公司年一季度预计实现归母净利润万-万元，同比增长%-%，预计实现扣非后归母净利润万-万元，同比增长%-%。
点评：1、共建产教融合人才培养模式，实现兼具社会价值与商业价值的教育合作。2、公司精品剧量价齐升，有望跻身一线制作公司，业绩稳定性明显增强。3、《红海行动》验证公司出色电影投资制发能力，电影业务有望助推业绩高速增长。4、布局网剧领域，打造业绩新增长点。
投资建议：我们预计公司、年实现归母净利润2.5、3.5亿元，对应每股收益分别为0.28元、0.39元。参考同类可比公司对应年EPS给予30X估值，对应六个月目标价8.40元，给予“买入-A”评级。
风险提示：公司电视剧项目进度低于预期，公司电影项目票房低于预期的风险。
◆科士达年报点评：经营良好，三大业务稳步增长
近日，公司公告了年度经营情况。年公司三大主营业务及全面提升，报告期内实现营业收入27.30亿元（YoY+55.94%）,归母净利3.71亿元（YoY+25.55%），扣非后归母净利3.58亿元（YoY+28.67%）,EPS为0.64元。同时，公司公告拟10派2.00元（含税）。
经营稳健，各项财务指标良好。巩固UPS龙头地位，大力开拓数据中心产品一体化解决方案。光伏与储能业务快速增长，未来前景可期。充电桩产品行业领先，逆势大幅增长。
投资建议：我们预计公司年-年的收入增速分别为12%、17%、18%，净利润增速分别为25%、25%、26%。公司经营稳健，行业需求旺盛，维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为20.00元，相当于年20倍的动态市盈率。
风险提示：新能源行业*策波动或需求低于预期；UPS行业竞争激烈使得毛利率下滑。
◆杰瑞股份：新增订单趋势向好，经营低谷复苏拐点渐显
公司发布年年报，实现营收31.87亿元，同比增长12.47%；归母净利润0.68亿元，同比下降43.82%。汇兑损失、PDVSA项目尾单脉冲致利润低点，一季度业绩预增10%-50%。
新增订单保障业绩增长，预计公司经营最差季已过未来业绩将迎拐点。精细化管理成效渐显，汇兑损失大幅增加财务费用。“奋斗者3号”员工持股计划实施，激发管理层及员工积极性和凝聚力。
投资建议：预计-年公司净利润分别为3.45元、5.70亿元和9.10亿元，对应EPS分别为0.36元、0.60元、0.95元。维持买入-A评级，6个月目标价19.1元，相当于年53倍动态市盈率。
风险提示：原油价格大幅下滑，公司钻完井设备订单低于预期。
◆通宝光电（）：LED车灯行业景气向好，掌握核心品牌价值
年3月19日，公司公布年年度报告，年实现营业收入2.66亿元，同比增长23.39%，实现归母净利润万元，同比增长24.56%。基本每股收益为1.12元，上年同期1元。
车用LED模组占营收比例同比上升；盈利状况良好，期间费用率持续下降，净利率持续增长；LED车灯行业景气向好，公司在车用LED领域具备较强竞争力；获得省级企业技术中心认定，再次通过了高新技术企业资格认定。截至年4月2日，总市值为17.76亿元，对应年的PE为28X，建议可以